贵州茅台于3月7日晚间发布,2022年一二两个月的经营数据如下:“经公司初步核算,2022年1~2月,贵州茅台实现营业总收入202亿元左右,同比增长20%左右;实现归母净利润102亿元左右,同比增长20%左右。”

该数据发布后。很多人认为这是一种增长的开始,我认为可能不是,不仅不是,还可能是整个白酒进入下行拐点低增长的开始,以下是论证:

行业规律和常识一:

中国白酒每年一季度的销量占全年的1/3左右,而在一季度里春节前的销量占到整个一季度销量的2/3,春节之后的销量只占一季度销量的1/3,这一规律是中国白酒文化和春节文化所决定的上百年的规律。

行业规律和常识二:

中国白酒企业一般春节前腊月二十三左右就放假了,春节前的货元旦一过就统一发出来,过了春节大约在正月十五之后白酒的销售部门才开始上班处理节后的业务,我自己认识一些白酒的驻外销售人员。他们告别家人,常年驻外,一年就靠春节与家人团聚,一般在腊月二十三前就放假回家,回家陪家人过年,过了正月十五才返回工作岗位,大约到了正月十八前后才到岗,腊月二十三到正月十五这一阶段酒厂都是不发货的。

以上两个事实是中国白酒销售上百年的基本规律。

2021年的春节在2月11日,春节前的销售旺季,主要出现在1月和2月的前10天,2021年的正月十五是2月26号,2021年2月的后18天整体处于放假阶段,白酒厂销售工作人员在元宵节之后才返回岗位,他们完全返回岗位的时候,恰巧2月就过去了,所以在2021年春节之后,所发的一批货主要集中在3月。因此在2021年1月和2月合计形成的销售收入,其实只包括2021年节前的那一部分。节后的那一部分基本不包括在一二月,而是移到了三月。

而到了2022年,春节是2月1日,春节前的销售旺季,主要是1月份,2月20号之前是整个批发渠道休假的日期,过了正月十五厂家恢复办公,2月还有接近10天的工作日,从而节后经销商所需要进货打款和发货期会有一部分放到2月,甚至主要部分放在了2月。这样,2021和2022年春节时间不同步,导致两个年份一二月的销量客观上是不同的,2021年一二月销量几乎完全不包括节后的进货,而2022年一二月份的销量是包含着节前加节后的。这一基本常识决定了2022年1月加2月的销量,肯定是比2021年1月加2月的销量大的,三月的销售数据要同比去年明显的小。

在这样的背景下,茅台披露了2022年前两个月净利润增长数据不能得出:此种增长数据是真实的经营态势的增长,而更多的是春节时间漂移导致的一种节令时间性变化。

以上是基于行业规律所做的逻辑分析。下面我来就具体数据再从另一个角度分析:

根据茅台披露的一二月业绩预告,我们可以推算出2021年一二月茅台的净利润是85亿;3月份茅台的净利润是54亿。根据中国近千年来白酒消费的特点,春节之后的白酒销量大幅小于春节前,而且整个春节前占一季度销量的2/3,春节后占1/3。再加上2022年春节之后的一部分销量,进入了1月和2月的营业收入,所以3月份的营业收入要比2021年明显的少。

而去年三月同期的净利润经过简单计算为54亿,那么是2022年三月,在逻辑上、大概率上是不可能超过54亿的,而且要明显少于54亿。我有能力阐述一种销售逻辑,但是我确实没有能力准确的预测具体的数量。为了讨论问题我就预测一个吧!大概2022年的3月份的销售额要比2021年3月份的销售额少10~20%。平均我认为可能要少15%左右。由此可以计算出整个2022年3月份的净利润情况大约在46亿。

这个具体的量是很难准确的,所以大家自己理解这个逻辑,自己也可以预测一下相应2022年3月的销售数据。具体数据不可精确,但是3月份的销售额和销售利润,在99.999%的概率上不可能大于一二月的平均。1月和2月的平均单月净利润是51亿,那么3月是不可能超过51亿的,否则就没有逻辑了,不符合中国春节文化和白酒消费的永恒的特点。从这个角度上,2022年3月份茅台的单月净利润不可能超过50亿,一定是低于50亿的。

我们假设就是50亿,那么根据茅台一二月份的预告和假设的3月份50亿,则整个2022年一季度的净利润是152亿,而去年同期是139亿,在这种情况下,茅台实际的净利润增长率不到10%。这个数据和去年大体上是差不多,而且还略有小幅下降。如果按照我预测的三月净利润46亿,则今年的净利润增长只有个位数。当然这只是预测可能不准!

通过以上行业的常识以及结合具体的数据进行的推算,我们可以看出如果茅台在2022年一季度的增速没有下降的话,也没有加速增长,和去年大体持平,甚至略微有点小幅下降。这一判断是建立在常识基础上所做出的,到底对与不对呢?让我们等待时间给出的答案吧。

还要说的是我把茅台过去两年多季度环比数据列出来进行了推算,见下图:

我们可以看到2021年四季度的单季销售额是340多亿,而在2022年一季度肯定是不可能超过340的,而且也很难说能超过300,所以在环比数据上,2022年一季度环比于去年四季度可能是会下降的,这个现象不清楚是不是有偶然因素,是不是有这个今年春节来的早,提前于去年底发货。但总体来说环比下降的幅度是有点大的,这也是需要投资者和研究者高度重视的问题。

我认为,茅台2022年一二月增长20%的预告,结合行业规律所作出的分析,作为行业龙头如果一季度增速下降,这就在很大程度意味着行业整体出现了增长下降,恰恰能证明整个白酒下行拐点已经出来了,而不是证明白酒又进入上升周期了

最后修改日期: 2022年3月23日

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